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事项:
2023 年8 月4 日,公司发布2023 年半年报,报告期内实现营业收入36.9 亿元,同比-4.4%;归母净利润6.2 亿元,同比+18.1%;扣非归母净利润6.1 亿元,同比+14.5%。其中2023Q2 实现营收22.5 亿元,同/环比+10.1%/+56.5%;归母净利润3.6 亿元,同/环比+48%/+41%;扣非归母净利润3.6 亿元,同/环比+42.1%/+44%。
评论:
逐步推进海上项目,海缆营收同比增长。分业务板块来看,2023H1 海缆/海工/陆缆营收分别为16.6/2.1/18.2 亿元,同比+13.7%/-45.8%/-9.9%。其中2023Q2海缆/海工/陆缆营收分别为11/1.1/10.4 亿元,同比+53.2%/+2.7%/-15%,环比+95.8%/+19.2%/+33%。
高端海缆产品占比提升,盈利能力持续增长。受益于海缆系统高端产品占比提升,2023H1 公司毛利率为28.6%,同比+5pct;净利率为16.7%,同比+3.2pct。
海缆/海工/陆缆毛利率分别为51.1%/23%/8.8%,同比+10.7pct/-4.1pct/-2.2pct。
费用方面,2023H1 销售期间费用率为7%,同比+0.4pct。销售/管理(含研发)/财务费用率分别为1.8%/5%/0.2%,同比-0.3pct/+0.6pct/+0.1pct,其中管理费用增加系公司推进数字化建设,形成的无形资产摊销增加所致。
拓展海内外市场,在手订单充足。2023H1,公司陆续获得三峡能源山东分公司牟平海上风电项目、华能岱山 1 号海上风电项目、广西防城港海上风电示范项目、沃旭能源Baltica 2 Offshore 等项目订单,海缆系统合计金额约14 亿元。截止7 月底,公司在手订单80 亿元,其中海缆/海工/陆缆分别为39.2/13.7/27.1 亿元,海缆系统中220kV及以上海缆约占42%,脐带缆约占28%。
投资建议:根据十四五各省海风规划,近三年海风需求有望景气上行。公司作为海缆龙头企业,23H1 业绩符合预期,根据最新的行业建设节奏和公司在手订单情况,我们预计2023-2025 年营收为91.6/123.4/158.9 亿元(前值23-25年98.8/133.1/163.4 亿元),EPS 为2/2.9/3.6 元/股(前值2.3/3.3/3.8 元/股),对应PE 22/16/12,给予公司23 年30 倍估值,对应目标价60 元,维持“推荐”评级。
风险提示:海风装机不及预期,产能扩充不及预期,原材料价格波动,竞争格局恶化等。
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