到本周为止今年收益率6.68%。这周的主要贡献是分众传媒，涨了12.58%，原因是它每股分红0.28元，加上去年的0.14，总计分了60亿，股息达到6%以上。虽然前天涨停的龙虎榜上看到了游资的身影，但这只股票上国外资金和基金机构持股太多，不太可能复制久远银海的走势。久远银海是我放走的第一只牛股，但这种概念性的炒作可遇而不可求，也没什么后悔的。
今天在这里再谈谈龙佰集团吧。我关注龙佰是因为看到了它的一季度报中，高毅的冯柳买入了13亿。这些有名的基金经理的新进持仓我有时会看看，比如丘栋荣的中国宏桥、神火股份，张坤的国际医学，朱少醒的山东赫达，谢志宇的隆基股份、梅花生物，曹名长的宁波华翔等。另外一些我感觉还靠谱的大V的持仓我也会看一下，如管我财的联邦制药、皖通高速，唐朝的腾讯、分众、美的、海康，丹书铁券的绿电运营商等。不过我不会照抄他们的作业，而是会粗看一下，如果觉得不错的话，就会花些时间深入研究。
(资料图片仅供参考)
我对龙佰有一些好的印象，这其中包括：
1. 管理层大量持股，仅在去年到今年的一段时间里，管理层就增持了9千多万元，而且看起来近10个人；我认为这种真金白银的增持行为是能说明管理层的信心的，也能说明在此股价位置管理层和普通投资者是利益一致的；当初我看久远银海的时候，也是看到了几个高层增持股票，所以增加了不少印象分，当然现在股价涨高了，我又看到了减持公告。
2. 公司进行了多次股权激励，在19年的股权激励中，有4800多人获得股权，当时的价格是15.9左右。我看了一下，公司在22年所有员工人数为16000左右，当时受惠的人数估计占到了至少1/3。然后总计发了1.3亿股，高管们分了2千多万股，其他人平均好像能拿到2~3万股，还是很好的。但我不知道这个股权激励是直接给员工，还是要自己出钱买的，这个价格到现在赚不了多少。不过算上分红应该还行，龙佰的分红实在是大方。
3. 在未来可能的高通胀世界里，有矿才是王道。我以前也多次说过这一点，所以我会去看中海油、紫金、陕西煤业、中国神华这些公司。龙佰也有这个优势，尤其是去年它并购了丰原矿业，使得钛矿石的储量直接翻倍，使用年限可能达到20年。并且它兴建了不少富钛料的生产线，氯化法钛白粉的原料也能自己搞定不少。从全世界的钛矿资源来看，未来钛矿石价格很难下降太多，尤其是氯化法所需要的高品质钛精矿，更是难降。龙佰这种全产业链的企业绝对是有优势的。
4. 股价持续走低。我喜欢看这样的股票，像陕西煤业、长江电力这样最近几年走牛的股票，我不太喜欢。股价走低，一般都是企业遇到了问题，我们要看这些问题是短期的，还是长期的。如果只是周期性的走弱，要看周期的长度和企业的竞争优势是否还在。像龙佰这样的，钛白粉价格上涨，利润会大涨，价格下降，则可以抢占市场份额，毕竟它的毛利率比产能第二的都高10%。最近我有点想去看看新能源的企业了，跌得比较多了。我看了一下隆基绿能的资产负债表，感觉还是不错的。但原来我也研究过这个公司，我不太明白它的竞争优势在哪，似乎其他企业很容易进来。如果光是规模和生产方面的经验问题，老禹不认为这能阻挡其他公司很久。
5. 还有一些细枝末节的东西，比方说龙佰在巨潮网上有很多交流记录，从很多年前就有，我自己是把16年以来的全都看了一遍。在早期，甚至只有一两个基金公司的人去调研，它也会把交流记录发出来。然后它的年报写得也比较清楚，这些表面文章虽然不能真得代表什么，但最起码说明他们做事还算认真，对投资者比较负责。以前看年报的时候，就发现紫金的年报做得最用心。有些时候从小的地方可以观察一个人到底如何，企业也可能可以。但只能是一种参考，还是要以业务和财务的数据说话。
6. 还有一个，不久前龙佰的创始人退了，年龄才刚到60岁。而且他还定下规矩，董事到60就得退。现在的管理层中除了董事长和奔流55岁，其他都是30~50岁之间的中年人。这种行为我几乎没有见到，大部分创始人都不愿意退，据他说这是要保证高层领导精力充沛，能跟上时代。暂定为中性的因素吧，这里记录一下。
前面说了龙佰一些好的地方，当然也要考虑一下不好的因素。龙佰扩张得太快，几乎全部都是以并购的方式发展。这使得整个集团非常杂乱，管理困难。最近两三年又进军新能源产业，当前规划的产能都有50万余吨，据说到25年末要到100万吨。当前龙佰的负债率已经到了60%，而由于股价低迷，又取消了港股的发行。虽然低价发行股票是对老股东利益有损害，但负债的情况还是要注意。毕竟新能源方面的竞争太过激烈，估计可能要亏损，希望大家不要头铁，宁肯亏也要上产能。不过这个太难判断了，也许只要亏一段时间，把其他企业熬出去，就发达了。
上面这一点是老禹最担心的，其他的比方说氯化法的工艺不是太难，龙佰没有技术上的壁垒；国外经济衰退，钛白粉需求减弱；坤彩科技的那个盐酸萃取法成本可能更低，这个我感觉是不太可能的。其实这些担忧还好，不是特别严重。
考虑到龙佰有钛矿资源，钛白粉产量今年有望达到120万吨以上，而且中国仍在复苏之中，我估计龙佰的净利润不太容易跌破25亿。当前400亿的市值，PE16倍。我觉得还行，比新和成稍好一些。
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